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中国证券报:中投投资策略需微调
http://mn.fznews.com.cn   2009-4-10 14:04:21   来源:中国证券报
  随着欧美经济持续恶化,中国投资有限责任公司管理的巨额美元外汇资产面临投资困境。尽管审慎投资境外资产仍是岿然不动的大战略,但顺应经济周期变化,灵活配置战略资产,对投资策略进行微调势在必行。

  要确保资产安全就应该对投资组合进行微调。目前中投的资产配置大致可以分为四类:权益类股票产品、固定收益产品、另类投资和直接投资。其中,权益类股票包括公开市场交易股票、集中持股产品和蓝筹龙头股组合。受到国际金融危机影响,境外股市暴跌,使得权益类股票成为投资的重灾区,这直接导致包括中投在内的主权财富基金在去年出现账面亏损。在此状况下,减少权益类股票产品投资比例,增加安全性较高的一些固定收益类产品,成为确保资产安全的上策。

  当然,上述微调取决于对危机是否已见底或会持续多长时间的判断。关于此次经济衰退是U型、V型还是L型,可谓仁者见仁、智者见智。中投董事长楼继伟的判断是,L型的可能性较大。基于此认识,未来中投可能会继续减少权益类股票产品投资比重。尤其是对金融企业的集中持股,尽管当前欧美金融企业由于陷入困境,股价大幅缩水,但考虑到风险释放还有相当长的一段时期,短期内中投不宜出手。据悉,根据国际金融形势的变化,中投主动放缓股票类产品投资节奏,确定了以现金为主的审慎投资策略,保持了较高的现金资产比例,避免出现重大风险和损失。

  但是另一方面,确保安全性并不表示裹足不前。无论从商业机构自身运营的要求还是从国家外汇储备管理的角度看,中投承担实现外汇资产升值的重任。因此,要追求较高收益率就必须对资产配置进行微调。大量持有现金资产尽管可以有效避免损失,但是在市场低迷之际,有针对性和预见性地增加相关权益类产品的投资,从长期看有望获得可观回报。有专家建议,未来中投可以考虑增持能源、大宗商品的现货、期货或者相关供应商的股权,以对冲未来美元贬值、能源与大宗商品价格飙升的宏观经济风险。

  对投资策略进行微调有赖于对国际经济的准确判断。由于经济会处于不同的循环周期,由此引起的金融市场波动,令投资回报有高有低,进而影响包括中投在内的主权财富基金的“收成”。去年大多数主权财富基金就因为“年成”不好出现账面亏损。当然,最理想的投资组合,应根据经济所处的不同周期,设计投资组合,对投资作出分配。

  对投资策略进行微调与更成熟的谈判策略也是相辅相成的。2007年12月22日,中投以50亿美元入股摩根士丹利公司。根据协议,中投公司将于2010年8月以不超过参考价120%的转换价格购入摩根士丹利的股权。与当时确定的参考价格区间48.0700-57.6840美元/股相比,摩根士丹利2009年4月7日股价已缩水至23.32美元/股。如果摩根士丹利股价在2010年8月中投购入强制可转换股权单位时依然大大低于参考价格,中投是否有相关条款避免行权带来的投资损失呢?由于条款细节并未公布,我们不得而知。

  他山之石可以攻玉。在2007年淡马锡入股美林时,曾比其他投资者多签署了一份“选择性投资条款”。该条款规定:若在一年内,美林以低于淡马锡入股价格48美元增发普通股,美林就要赔偿差额或向淡马锡免费发行新股,金额要与差额相等。设想如果中投入股摩根士丹利也有类似条款保护,即便后者股价在中投行权日无望回升,中投也可以高枕无忧。

  作为主权财富基金,中投毕竟是长期投资者,虽然不能因一时损益就乱了阵脚,但国际形势瞬息万变,如何提高投资决策的预见性无疑是中投始终面临的重大挑战。

  (王妮娜)

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